5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市伊拉克是不是被灭国了值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求(qiú)的伊拉克是不是被灭国了新(xīn)基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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