核心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(w书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么ěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低位书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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