昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费(f数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义èi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义来(lái)的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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