昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又(y禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气òu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需(x禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气ū)求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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