银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌(pá吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别i)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加息时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说。

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