财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一(yī)份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业(yè)国(guó)央(yāng)企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为(wèi)此(cǐ)前获(huò)批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行(xíng)概(gài)念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中特估有望持(chí)续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(抓蚯蚓真的能赚钱吗de)大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的(de)估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入(rù)量同样(yàng)可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截(jié)至目(mù)前(qián)，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银(yín)行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季(jì)度是业(yè)绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行(抓蚯蚓真的能赚钱吗xíng)对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在抓蚯蚓真的能赚钱吗(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行(xíng)还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高银行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的(de)前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大(dà)，建议(yì)不要单一映射分析。

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