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　　作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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