上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当终临沂是几线城市，临沂是几线城市2023止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场临沂是几线城市，临沂是几线城市2023优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比临沂是几线城市，临沂是几线城市2023(bǐ)例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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