近日，国内(nèi)上(shàng)市(shì)交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工(g莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思ōng)期货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资(zī)者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额(é)变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均受(shòu)到(dào)净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库(kù)，部(bù)分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端(duān)低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产(莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思chǎn)品集中出(chū)栏(lán)，春(chūn)节后一(yī)段(duàn)时(shí)间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生(shē莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思ng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要(yào)受制于(yú)白银工业属性(xìng)及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息预(yù)期升(shēng)温(wēn)影响，白(bái)银(yín)表现出(chū)更高的(de)波动性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联(lián)储今(jīn)年或还(hái)有(yǒu)一次加息(xī)。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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