公(gōng)募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容模式和券商结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早(zǎo)出(chū)现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券(quàn)结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内交易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司(sī)结(jié)算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商业利(lì)益深度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往(wǎng)的(de)结算模(mó)式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题。<旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容/p>

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可(kě)以全(quán)方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三(sān)方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优势归结(jié)为以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间(jiān)范围限制(zhì)的(de)痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资(zī)金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资(zī)运(yùn)营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头部基金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言(yán)，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下(xià)的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和(hé)业务(wù)系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清(qīng)算等多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起(qǐ)旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容，采取的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国(guó)结算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人(rén)士(shì)也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的(de)边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务(wù)”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展变化。

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