财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(l青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么ì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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