大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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