私(sī)募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基(jī)协结(jié)合(hé)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了(le)存续要(yào)求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求(qiú)上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者金融(róng)机(jī)构发(fā)行(xíng)的(de)资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者(zhě)利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规(guī)模(mó)以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控制人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示，综合兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗来(lái)看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获(huò)得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易(yì)等(děng)投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募集(jí)的(de)投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的(de)私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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