四大国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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