核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确(qu回族女人为什么离婚少è)定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(回族女人为什么离婚少jì)度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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