金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期(毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗qī)国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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